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方正证券:特步国际(01368)专注“跑步类产品”成

  公司 方正证券:特步国际(01368)专注“跑步类产品”成效显著,看好体育赛道品牌矩阵长期发展 2020年5月9日 09:32:40 方正证券

  Q1 公共卫生事件影响有限。①零售增速方面, 2020Q1 特步(01368)主品牌零售 流水 20-25%下滑,整体公共卫生事件影响较为有限。②终端存货周转放缓, 2020Q1 库存周转较前两年 4 个月左右水平提升至约 5.5 个月,仍可控。③折扣率环比下降,2020Q1 公司产品折扣率 65 折至 7 折左右,较 2019 年底 75 折至 8 折下降,因受春节促 销及公共卫生事件影响。终端折扣表现略高于预期。

  公共卫生事件对全年业绩产生一定影响,仍可控。①收入方面,受公共卫生事件影响,全年主品牌收入预计高单位数下跌。②毛利率方面,因部分库存降价处理影响,预计整体毛利率出现 2pct 以上下滑。③新品牌方面,受公共卫生事件影响,收购品牌因大部分业务在海外, 收入将有所下滑,并伴有经营亏损。合资公司下的两个品牌将 在下半年开店,因开店支出预计亏损为人民币 3000-4000 万元。全年来看,整体影响可控。

  (1)2019年主品牌稳健,盈利略超预期。公司主品牌产品持续升级叠加新品牌增量,2019年营收增长达28.2%,维持较高增速。其中特步主品牌2019年收入增20.7%,发展迅速。因包含政府补贴、卖地收入等的其他收入提升,盈利略超预期,扣除1亿元收购费用影响后,经营利润、归母净利润增速分别达27.8%、26%,维持高速增长。

  (2)运动用品市场高速增长。2014年运动人群快速增长叠加政府政策支持,国内体育运动行业开始快速增长,2017以来的高端体育运动休闲竞争空缺导致高端运动行业往往增速更快,2019年内地体育用品市场行业规模达3170亿元,同比增长17%,维持高增长。

  ①聚焦跑步产品。公司通过2015年以来三年战略改革,产品更专注“跑步类产品”,跑步产品优势领先。

  ②渠道运营更扁平化,门店运营效率提升。2018年以来门店数触底反弹,门店面积、店效、提升明显,2019年平均月店效为14-15万;发力线O,持续进行线上转型,推动产品线年线上仍维持高成长,营收占比超过20%。

  ③设立多品牌战略,布局高端、运动休闲品牌打造新增长点。公司2019年开启多品牌战略后,目前已覆盖大众运动、时尚运动、专业运动三大领域,包括高端跑鞋、户外运动、中高端网球时尚、帆布鞋等多个细分领域。合作的两个品牌Saucony/Merrell预计2020年共开30-50家店,预计月店效18-20万, 2022年有望实现扭亏。收购品牌Palladium/ K-Swiss预计公共卫生事件过后生意好转,重心将转移至亚太区。

  经济下行超预期;全球公共卫生事件控制不及预期;电商发展不及预期;新品牌运营不及预期。

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